2024 IESE 搜索基金報告分享

IESE Business School-

International Search Funds– 2024 Selected observations

在IESE Business School 2026年的報告尚未出爐以前，先來看《International Search Funds– 2024 Selected observations》報告說了什麼

為什麼是IESE發布？

IESE作為歐洲傳統頂尖商學院，長年都在世界排名前10。每年MBA學生有80%來自各國，能同時覆蓋西語及英語系國家，再加上嚴謹的個案教學，讓全球校友成為最佳網絡。於是IESE成為Stanford的盟友、國際搜索基金的權威中心，兩校於2011年結盟，由Stanford發布北美的報告，北美以外國際市場則由IESE負責。

市場差異

跟北美走勢相似，於近年來有著很明顯的成長趨勢。光是2023年就有59支搜索基金成立、31件併購案發生。值得一提的是搜索基金的併購率比北美高（79%>63%）*，代表著國際市場的巨大潛力。

國際市場以歐洲領頭，搜索基金最為興盛的國家是西班牙，接著是英國、法國及德國。再來是拉丁美洲，尤以墨西哥與巴西作為代表。緊接著是大洋洲，以澳洲為核心，最後才是亞洲及非洲。而在盛行的歐洲、拉丁美洲與澳洲都有其代表的投資機構，不僅投資搜索基金，也帶來許多市場洞察。

*數據為與2024年Stanford的報告相比。

Searcher特徵

因為就讀世界排名靠前的MBA，無論在北美或歐洲，其實學生的背景相似，且大多數的Searcher還是藉由MBA課程習得相關知識，進而選擇此模式創業，故與北美不會相差甚遠。

年齡中位數為33歲，有71%的Searcher有MBA學歷，其中68%是在畢業後的兩年內啟動基金。至於專業背景則更雷同，不外乎就是管理顧問、投資銀行、私募基金或General Management。

在搜索階段的募資金額來說，中位數為45.6萬美金，略低於北美市場於相同區間的金額。我推測是部分市場還在發展最初期，故投資人較為保守，而影響了中位數。

績效

說了這麼多，績效到底好不好？在報告截止的時間計算，也就是2023年底，平均帶來IRR 18.1%與2x ROI。看到這裡，大家一定會懷疑：相較於北美（約 IRR 35%、ROI 4.5x），這個模式在北美以外是不是就不可行了？

真相是國際市場有高達62%的併購案在2020-2023年這期間發生的，都還在營運初期，而通常股權增值會需要等營運3到4年後才會有明顯成績。

我預估今年即將發布的2026年報告將可以進一步看市場績效的真實情況，更能看到搜索基金於國際市場的表現。但無論數字會不會增加，以既有的情況來看，已經是明顯高於投資大盤（當然這兩年台股爆發的情況是另外一個故事）。搜索基金已然成為市場上少有相對低風險，又能有好表現的投資標的。

Searcher買什麼公司？

收購產業類型前四名分別為軟體科技（通常是SaaS）、服務（含零售及B2B）、製造業及醫療保健相關。其實背後帶來的主因就是這些通常有著高經常性收入、EBITDA利潤率漂亮及紮實的產業成長趨勢。

還記得當時在學校上課時，教授不斷強調產業選擇的重要性。為確保Searcher能順利接手企業、投資人能獲利，標的不能太過前沿或屬於夕陽產業，因為在這些情況之下將帶來更多不確定性，有可能接手了就被科技取代，或是整體市場下滑趨勢是無力回天的。

小結

這份報告覆蓋的區域很廣，各國之間的商業組成與人文風情都有極大差異。尤其在這份報告發布之後，亞洲才陸續有更多的搜索基金成立，讓更多人關注到這塊藍海。

Source: International Search Fund Study 2024 - Selected Observations