傳統私募基金PE跟搜索基金Search Fund差異比較

這可能是很多人看到搜索基金的第一個疑問。雖然都是買下公司、營運，最後出場，但其實有很大的不同。傳統PE是「資本尋找資產、尋找合適的管理團隊」；搜索基金是「投資人找Searcher，給他資源去經營一間公司」。

從下列三點來比較可以最為看出差異點：

資金

傳統PE：會先向有限合夥人（LP）募資數億以上的資金，在約定期間內找多個標的進行投資管理。
搜索基金：會分為兩個階段，分別是搜索期及併購期。搜索期根據Searcher的預算規劃而募資，金額多在數十萬美金不等。併購期則依照標的公司市值有所不同。

搜索基金不是手上有多少錢，所以要買多少公司、什麼公司，而是因為找到什麼樣的公司，來向投資人募資。

標的

傳統PE：通常會找市場龍頭、具有一定規模經濟，或是產業綜效的標的，藉著財務槓桿、擴大規模或是併購創造財務報酬。也因為資金大，具有一定規模的PE會看的公司都在數千萬到數億美金的市值。
搜索基金：專注於找小而美、穩定現金流，且「無人接班」的好公司。主要透過數位轉型、流程最佳化、擴大市場規模等帶來價值革新。標的市值大多不超過3000萬美金。

在標的公司的選擇上會是錯開的兩個市場。對搜索基金來說，穩定最為優先考量。因為標的規模小，戰略投資人較少涉略，對大型機構，如投資銀行，也不願接案。這就讓市場出現了一個Sweet Spot。

營運

傳統PE：在基金併購公司後，通常會保留原團隊或是從外聘請CEO。基金多從擔任董事的角度，透過報告、KPI管理多間被併購的公司。
搜索基金：Searcher就是被併購公司的CEO，且只併購一間公司。

搜索基金較沒有傳統PE有Track Record可以依循，而是多看一位具有潛力的Searcher。除此之外，以傳統PE來說，LP不會參與決策，僅負責出資。而在搜索基金，部分投資人會成為未來被併企業的董事、輔佐CEO。

總結

近期在台灣我認為最為指標的PE併購案是黑石併購洽興工業。洽興工業為化妝品包材廠，由詹玲郎於1970年創立於台中。客戶包含Chanel、Dior、Estee Lauder等一線品牌。在2017年被黑石以8-9億美金收購，槓桿約在70%。最近又傳出黑石要以10億美金的估值退場。

雖然在台灣還沒有搜索基金的併購案例，但可以預見的是，因為台灣中小企業量體大，能落在搜索基金標的範疇不在少數。重點是如何在這不透明、資訊混亂的市場中，找到合適的公司，且將這樣的資訊傳遞給企業主。讓更多老闆們認知到，在無人接班的情形之下，還有另一條出路。

Source: 70亿，黑石考虑退出了！