搜索基金：不同於PE和VC的新興資產

在大家都在角逐著誰是下一個獨角獸、誰能引領AI產業到下一個高峰時，搜索基金的熱度正逐漸發酵。搜索基金鎖定的是具備良好體質、已有穩定獲利的中小企業，而這樣的選擇正被海外投資人看中，表現甚至能超過PE與VC。

搜索基金（Search Fund）跟PE、VC差在哪？

簡單的區別可以這樣看：

• VC專注於具有高成長潛力的早期新創

• PE鎖定已經成熟的大公司

• 搜索基金看的是已經有穩定獲利、成熟商業模式的小公司，通常EBITDA約100萬到500萬美金

搜索基金鎖定的公司，對VC來說已經是相對晚期，對PE卻規模太小，處於一個較少競爭者的Sweet Spot。VC角逐的是找到下一個帶來產業革命、破壞式創新的新創公司，這些公司有可能顛覆所在領域，進而帶來極高的回報。PE要求的是在既有行業中，找到被低估的大公司，透過資本、管理等方式，讓目標提升價值，藉此賺取超高額報酬。

相較之下，搜索基金的目標市場，多半都是因著接班問題而選擇出售的小公司。這些公司原先就有穩定的現金流、紮實的營運模式，卻因為無人接手而面臨轉折。搜索基金以合理的估值全權收購該公司，並成為經營者，為公司帶來新的成長曲線。

搜索基金的績效好嗎？

資深VC及搜索基金投資機構Cabiedes的管理合夥人José Martin指出：

搜索基金承擔的風險相對VC低，卻能帶來更高的回報。更值得一提的是，即使公司估值不變，強大的現金流也能讓股權價值翻倍。這是VC領域很難做到的事情。

搜索基金看中的是獲利能力跟穩定現金流。這兩者大幅降低了搜索基金的投資風險，更能隨著時間而產生複利。以過往國際市場實際案例來說，IRR落在18%左右，這比起投資大盤平均績效都還要更好。（延伸閱讀：IESE 2024 Search Fund Study）

搜索基金的股權跟制度

相對於其他類型股權投資，搜索基金的管理跟股權架構會更直覺。入場時持有多少比例的股權，在管理時就有多少影響力，退場時也能獲得相對應的報酬。

至於退場的形式則相當多元，像是全權出售、資本重組或是長期持有。這取決於公司體質、市場條件及如何跟投資人溝通。在歐美最為常見的情況就是將公司出售予PE或其他企業，因為被搜索基金經營過的公司往往已經成長到一定規模，且公司審計及管理制度完善，能夠被很有效率地整併。

總結

許多投資人都認為搜索基金有別於傳統的PE、VC，能帶來更好的財務績效，也透過搜索基金的模式幫助更多企業家得以用不同的方是創業，讓中小企業得以被接班、延續價值。現在這風潮已從歐美吹到亞洲，陸續有搜索基金成立，讓人非常期待這樣的模式在亞洲將如何發展！

Source: Search Funds: A Rising Asset Class Outperforming PE and VC