我的公司要賣多少？中小企業估值指南

「我公司一年可以賺3億，可以賣多少？」這是許多中小企業老闆談到要賣公司時，會浮出的念頭。實際上，公司的估值不是只考慮營業額，還會有許多變動條件。如要說到數字，非得談談EBITDA。

底價跟現實的差距

談到公司值多少，很多老闆心裡有不一樣的算法，像是

• 我光工廠的機器跟庫存就有2億的價值，當然至少要2億！

• 我一年做3億營業額，賣給你3億不過分吧？

這兩種方法都會跟併購時計算的基礎有所落差。因為買家看的是公司未來賺錢的能力，會需要考慮到現金流、毛利率與獲利體質等各個面向。

為了解決這些疑慮，搜索基金併購時推薦用EBITDA來看。

什麼是EBITDA？

EBITDA（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）就是為扣除利息、稅、折舊跟攤提前的利潤。這數字可以一眼看出公司每年透過本業賺得的現金流。

為什麼要看這個數字？因為買家接手後，買家的借款利息、稅務結構會跟原本的不同，而且廠房、機器的折舊只是會計上的項目，沒有實質的現金減少。故這個數字才能最真實顯示出一間公司最純粹的賺錢實力在哪裡。

在台灣，還很常見的狀況是因為營運方面的需求，會有交際應酬費、公司租賃車等支出。而這些項目會轉變成公司費用，進而導致淨利看起來很低。如果將這些項目納入後的淨利一起考量，會讓整體公司價值降低不少。

因此，搜索基金在評估時，會將這些費用加回去，找到真實的EBITDA，讓公司估值不吃虧。例如：公司目前淨利3,000萬，加回租賃車折舊、交際應酬費後，EBITDA其實是3,500萬，那麼公司的價值就會瞬間提升，回到合理水準。

傳產公司估值怎麼算？

在還原、找到最真實的EBITDA後，就能用市場上過去的倍率去計算參考的估值範圍。

以過往歐美的搜索基金併購案例來說，大約是4-6倍EBITDA的估值。也就是當假設EBITDA是3,500萬時，估值會落在1.4億到2.1億之間。不過這個倍率取決於公司內部營運、產品、外在市場情況等因素而異，就實務面而言，倍率範圍還會有所變動。

搜索基金怎麼看估值？

搜索基金之所以併購公司，不是單純買下一份資產或是趁老闆想退休時，以低價入場。對我們而言，我們將會是親自進入公司作為經營者的人。我們看重的是公司長久累積下來的底蘊、還沒被開發的公司潛力。我們的獲利來自於未來將公司帶向另一個高峰，而非剝削原有價值。為此，我們會提供公平、對得起數十年心血的價格，將此份家業傳承下去。

關於辰家資本

辰家資本是台灣新興的搜索基金，匯集海內外擁有數十年經驗及豐富產業背景的企業家與投資人，致力收購台灣一間中小企業，藉由長期經營為企業再創高峰。如您正在考慮出售家族企業，歡迎與我們洽談。

Reference: IESE Search Fund Center