搜索基金買什麼公司？

在搜索基金中，除了募資、投資人關係以外，最重要的就是找到目標公司且併購。目標公司會隨著Searcher的個人經歷、資源，有產業、地區等差異，但會有三個共同的要素是每個Searcher都一致重視的。這也是我在碩士當中，學習搜索基金時很重要的課題。

一、不說服老闆出售，而是找已經有想法的老闆

我在募資時，很常被問到問題之一就是你要怎麼說服不願意出售公司的老闆將畢生心血交給你？

我相信這是很多人聽到搜索基金時，第一個浮現的念頭。尤其在華人社會當中，許多老闆將親自創設的公司視為個人的延伸，遇到有人提出要買公司時，內心便會反抗。即使知道自己年紀漸長、無法像年輕時拼搏，仍然希望將公司顧到最後一刻。

這是事實沒錯，然而這樣的老闆並不是我們在尋求的賣家。

我們要尋找的是已經有出售、退休意願的老闆。這樣的老闆通常會對於買家前來接洽時，不會有反射性地抗拒，而更願意分享創業秘辛、行業歷史等。這將有助於前期的資訊對焦、降低雙方摩擦。

也許會有人問，這樣的賣家真的存在嗎？

在現在產業多元的情況之下，為數不少的企業二代、三代早已對父執輩一手創辦的公司沒有興趣，希望朝著自己的熱情去發展。這就導致企業接班的問題產生— 老闆希望公司能永續經營，但年輕世代不接手，又未能及時引入專業經理人。此外，其實老闆們或多或少都曾聽聞所在產業的供應鏈透過併購擴大規模，或是有人公司賣掉後含飴弄孫的消息。在這些原因的推波助瀾之下，市場上存在著一批抱持開放心態的企業主，這就是搜索基金的理想族群。

更何況，當有人拿著一筆數目不小的退休金來到面前的時候，如何衡量自身利益，這就又是另外一回事了。

也就是説，我們從來不是為了讓不想賣公司的老闆因為一場與我們的對話而開始想賣公司。反而是本來就有一點這念頭的老闆才是我們的談話對象。

二、具有長期的經營歷史

為什麼搜索基金要買老公司、傳產？買在市場前沿的科技業、當紅炸子雞不好嗎？

對於透過搜索基金創業的Searcher而言，我們想要的是一個已經度過草創、開拓期危險狀態的公司。這樣的公司有兩個主要好處，進入成熟期的經營模式及無需過於擔憂科技變革。

成熟的經營模式：

當一個不是該產業專家的Searcher接手公司時，最擔心的就是在一切還沒上手時，就需面臨內部動盪，讓一切都應接不暇。已有成熟的經營模式就代表著這樣的公司即使主事者未全盤接手，仍然可以正常經營。如此一來，Searcher在進入公司後就可以更加專注在熟悉作業流程、組織文化，不需要大刀闊斧變革才能換來公司的穩定運作。

科技變革：

具有一定歷史的公司，就意味著已經經歷數次典範轉移，而公司在現在還是屹立不搖，無非是藉著剛需產品、傑出的市場定位或可靠的供應鏈所組而成。這樣的公司可以預見的就是在未來短期數年間，仍然可以保有一樣的地位。在現在科技變革極為快速的狀態之下，每隔幾年就冒出新技術，如果標的公司就處於當下前沿的狀態，難保短期不會再被顛覆。而這樣的不可控因素為Searcher與投資人不樂見的。

雖然前沿科技在市場上火熱、估值可期，但其伴隨的高風險正與搜索基金背道而馳。因此，我們更喜歡看那些無聊、碰得到的產業。

三、持續且穩定的獲利來源

在如何評估一個公司，除了前述的企業主心態、商業模式，還有一大重點為財務。財務可以從很多面向切入，但就從最核心的一點著手，也就是穩定的獲利來源，最直接的判斷指標就是經常性收入的佔比。

經常性收入高通常就代表著財務穩定。在接手公司後，最怕就是因為人員的異動，帶來營收的潛在風險。尤其許多公司的業務都是高度仰賴老闆一人去拿下的。如果換人做，也有可能讓這類公司進入不可逆的風暴當中。

高經常性收入的公司也不容易有淡旺季之分，間接就可以表示成本、庫存、現金流等會較為可控、可預期。因為搜索基金在併購時會採用槓桿，除了固定的償還債務以外，還需要評估如何提升資本效率、投注在新項目之上。如果公司高度仰賴不固定的大單提升年營收，那在公司的規劃上就會格外複雜。

畢竟，搜索基金不是讓老公司由虧轉盈的解藥，更多的是在良好的基礎上，打造值得期待的未來。

總結

因為搜索基金在搜索期大多有兩年的限制，所以在前期募資時就會將目標公司的樣態有初步的假設跟篩選，這有助於降低時間成本及加速取得多方共識。公司老闆的心態、成熟經營模式及穩定獲利來源更是三個最造成影響是否下一步的關鍵。